北京治白癜风最权威的医院 http://yyk.39.net/hospital/89ac7_detail.html一、宏观经济
经济确认温和放缓，通胀边际回落
郭磊
三季度整体经济已趋于温和放缓。从三季度经济数据来看，消费增速10.3%、投资增速6.2%均低于Q1和Q2水平，考虑到季末效应带来的一定程度正向拉动，三驾马车仍处于缓慢回落之中。
增长：10月以来六大发电集团耗煤量同比增速维持在高位，显示生产依旧较强.但高频指标方面显示需求端边际走弱；下游方面，外需有缓慢回落迹象，内需整体在地产带动下面临一定压力。
房地产投资：伴随9月底地产调控*策密集出台、三四线开发资金来源透支，以及棚改拉动的进一步弱化，预计四季度进一步回落至5%以内。
基建投资：三季度财*支出环比有所修复。准财*方面，下半年（除7月外）新增地方、城投债发行速度明显放缓，或由50号文、87号文导致信用市场融资环境收缩，预计四季度基建投资回落至15%以下。
制造业投资：朱格拉周期叠加中游行业更新换代需求，设备投资或将维持较高景气度。但房地产相关上游制造业投资边际走弱，预计四季度制造业投资维持在5%左右。
消费：乘用车零售消费在*策退坡的背景下表现出较强的韧性，四季度销量或维持在1%-3%的同比增长。此外，油价上涨导致石油类消费存在不确定性，但建筑装潢、家具家电类消费预计随地产周期减速。
出口：10月出口集装箱运价指数已出现明显拐头向下，同比读数下滑至10月最新的5.7%。叠加17H1人民币有效汇率指数扭转贬值预期，预计四季度出口同比增速会较前期高点有一定放缓。
PPI：伴随着三季度经济趋于温和放缓，四季度PPI走低仍属大概率。截止10月底，螺纹钢主力合约下跌至元/吨（相比较9月4日高点下跌12%左右），供给侧改革预期退潮叠加库存累计，预计9月PPI为全年次高点，四季度进一步下滑至3%-4%。
CPI：食品分项中，10月山东蔬菜价格指数同比下跌8.3%，22省市猪肉均价环比回落1.5个百分点。四季度CPI食品项在猪肉价格高基数，以及季节性因素消退之后面临下行压力，非食品CPI或在油价反弹背景下短暂回升至2%以上。预计四季度CPI表现温和，波动中枢为1.4-1.6%。
名义GDP回落的背景下，债市在理论上处于一个偏机会期。更确切的讲，债市短周期的机会来自于朱格拉周期所包含的库存回落窗口，即今年Q4和明年Q1。但从近期利率表现来看，欧美通胀和加息预期、国内货币*策及金融去杠杆的不确定性均带来明显约束。
需求和环保限产的对冲影响下，价格驱动的周期上游资产整体处于震荡调整期。如我们在《购进价格指数何时回撤》、《朱格拉周期第一库存周期的回落期》中的提示，一旦需求端进入放缓期，价格应该领先有一个反映但不同行业间会有分化。
风险提示：经济上行或下行压力超预期。二、投资策略
从“消费抱团”，到“龙头抱团”
廖凌
1、三季度基金投资的首要关键词是“加仓”，普通股票型基金仓位升至历史最高，偏股混合型基金仓位接近15年牛市高点。根据我们统计的数据，普通股票型基金仓位自16年以来一直维持在86%上下小幅波动，而在17年三季度却环比加仓2.1%至88.1%的高位水平，刷新了03年以来股票型基金仓位新高；类似地，偏股混合型基金三季度也环比加仓2.4%至83.4%的高位，已连续四个季度加仓，达到15年牛市以来的次高点。虽然股票型基金仓位中枢上移，一部分受到15年8月股票型基金仓位下限由60%上提到80%的新规影响，但三季度的环比加仓幅度是15年牛市以来最大值，凸显出基金投资者的交易信心显著上升。
2、投资者最为
