在专业的基金投资流程中，申购基金产品时，往往基于对基金经理的投资理念的认可，但投资理念是否有效的执行，需要投资过程中进行跟踪。?同时，对于基金投资者来说，受制于有限的信息披露，基金经理的日常操作其实是无法获知的，但是当市场出现较大波动时，基金经理是否进行了调整，及调整方向如何，有关乎我们后续的投资决策，更为重要的是，能够帮助我们理解基金经理的投资理念。?2月以来，市场显著下跌，并且前期受机构者深度投资的个股也出现了明显的下跌，相比于年，年以来市场风格也呈现了明显的切换，这种剧烈波动的市场环境为我们提供了考察基金经理投资行为的观察窗口。据此，我们从5方面构建日常跟踪体系，作为对基金经理投资行为跟踪体系的一个部分，包括：1、基于市场占优板块的行情切分，2、基于事件驱动的横截面分析，3、基于前十大持仓(待年报公布后可优化)的投资切换跟踪，4、基于净值预估的偏离度比较，5、基于Barra因子的投资风格分析。同时，这些跟踪也有助于对基金经理的行为偏差(如羊群效应、处置效应、过度自信)进行分析。
?No.1首先，我们将年以来的市场行情切分，并标注区间特点。
图片来源：华宝证券年全年，电新行业取得优秀表现，同时，消费行业也为基金收益贡献较多，而三季度后期，汽车行业提供了一波市场行情。年2月18日开始，市场持续下跌至最新，而行业和风格也出现了明显的分化，传统周期类行业多数上涨，而去年涨幅较多的，食品饮料、电新行业下跌明显。基于以上市场切片环境，1)选择年业绩优异度和区间四业绩表现不佳条件进行筛选，体现出：年开年前后，基金经理可能对于前期持仓的新能源或消费品类进行了调仓。典型产品如：广发高端制造，广发鑫享，工银瑞信战略转型主题，海富通改革驱动等产品。在上述基础上增加区间5，区间6，收益位于全样本前二分之一，聚焦形成产品名单。
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2)在上述1)的基础上，增加调整方向的观测要求，例如区间5收益大于0，区间6收益不佳，体现出调整至化工方向，而区间6、5收益均大于0，体现出增加银行配置的可能性较高，当然亦可能是来自于选股超额和更频繁的行业轮动，而区间1区间2表现不佳，则说明，基金长期配置的方向稳定，年市场环境轮动到前期配置板块，带来突出表现，如上表所示。No.2：事件驱动的横截面数据：2月以来市场下跌过程中，前期受到机构共同偏好持有的个股跌幅明显，例如贵州茅台，宁德时代，隆基股份等，故本次事件驱动监测通过确定“抱团股”以及基金持有这些股票的比例(即持仓拥挤度)进行横截面监测，以评估投资中不会产生羊群效应的行为偏差，同时，用于最终筛选和收益率偏差原因的解释。No.3：持仓信息是日常跟踪中重要的信息来源，基于已经披露的年4季报前十大重仓信息，可以查看是否在行业上有所变动，捕捉其是否在年年底就进行了持仓调整。以下采用两只产品为代表进行举例。广发高端制造在年底大幅降低电新行业配置比例，而增加石油石化行业占比，而工银瑞信战略转型主题同样降低了电新行业个股持股占比，增加了银行、非银、建筑相关行业的配置权重。No.4：净值预估。净值估计对于基金产品的跟踪也非常重要，对于前十大占比高的品种，通过计算指定区间的净值，并与实际净值比照，如果前者与后者出现明显差异，则提示持仓可能出现了比较大的投资调整。
No.5：Barra因子当前值与历史比对。结合基金经理以往在估值因子，价值因子以及盈利因子上的配置情况，评估是否在规避高估值板块。
行业配置模式象限标签运用行业分散/集中：多切换/少切换：四种不同的行业配置模式对应不同的投资理念，呈现不同的风险收益特征。基金投资者可根据自身的配置需求和能力范围，结合四类行业配置模式的特点，综合其他因素，甄选适合自己的产品。基金经理基金产品风格转变跟踪
基金风格变换：小盘风格占比继续下降
?年2月大盘风格占比略升高，小盘占比继续下降；?年1月至年2月期间各类风格转换中，小盘风格坚守占比仍然较低，风格不变比例仅28.6%；各类风格转向大盘风格的产品比例较高；?价值成长维度上，价值风格坚守占比仍然较低，成长风格坚守占比较高，与1月情况较为相近。基于标签体系的基金产品观察：小盘价值逆袭?价值风格继连续多月落后迎来逆袭，2月top20%价值风格收益率中位数达5.85%，打败其他风格，并且成为2月唯一收益率为正的风格品类；?大小盘维度上，2月大盘风格收益率走弱，失去优势地位，弱于小盘风格品类；?成长类基金从连续多月的强势高收益率地位，跌落到收益率垫底的风格品类，回调明显。重点基金经理及产品跟踪文中图片来源：华宝证券报告免责声明上海琻瑢信息科技有限公司（以下简称”云通”）以尽责的态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映云通的研究观点。云通的利益不与报告中出现的任何机构与基金产品有直接或间接的关系。本报告不构成任何投资参考意见，亦不构成财务、法律、税务、投资咨询意见或其他意见，对任何因直接或间接使用本文所涉及的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，云通不承担任何法律责任。—推荐阅读—
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