很多价值投资大师都是逆向投资者，比如最有名的，被《福布斯》称为“全球投资的鼻祖”约翰·邓普顿，他采用的方法根植于一个简单却有力的观点：买入被低估的资产是获得出色投资收益最确定且风险最小的方法。
A股市场中，逆向投资也能奏效吗？
国泰基金程洲无疑是一个很好的观测样本。
从业时间足够长。
他年入行，年开始正式管理基金，管理时间最长的基金国泰聚信价值优势A已经有超过8年的任职业绩记录。
更重要的是，他是一位“从一而终”的选手，从管理基金的第一天起，奉行的就是用合理的价格买入好股票、逆向投资的策略。
经验丰富。程洲经历过至少三轮大熊市的考验（年、年~年、年），直面过年深度价值的“至暗时刻”，也承受过年年底~年年初极端分化的市场当中的巨大压力。
不管是熊市的狰狞，还是极端市场中阳光雨露的诱惑，程洲都没有放弃自己的价值投资之路，可以说是A股投资人中最坚定的逆向投资者之一了，实测数据显示：他的代表作国泰聚信价值优势A过去8年任职回报达到%，年化收益超过22%（数据来源：wind，截至），并且从年以来，每个完整年度都跑在同类基金的前1/3。
表：国泰聚信价值优势A年度回报率
数据来源：银河证券，国泰基金；数据截至：年12月31日。业绩数据已经过托管行复核，国泰聚信A同类指灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-%）（A类）。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。
程洲为什么选择了一条与市场对抗的路？
面对恐惧和诱惑，他的应对法则又是什么？
在未来的市场当中，他的这套方法还能继续奏效吗？
本期，将从以下几个方面与大家分享我们与程洲的对话，主题我觉得应该是：“最淡定的逆向投资者是如何炼成的？”
1.价值投资还需要“好的未来”
2.这些大牛股的底部，都是他在买
3.在市场狂热中保持冷静
4.逆向投资如何赢在长期？
价值投资还需要“好的未来”
01
在很多次采访中，程洲都提到年，那是他投资生涯的“至暗时刻”。
程洲年开始管基金，熊市的烙印成为了他投资道路上的第一节课，所以在早期投资当中，他奉行的是追求绝对安全边际的深度价值策略。
但深度价值在年经历了市场最严酷的考验。
在“钱荒”的大背景下，年A股指数表现一般，但创业板与主板呈现出“冰火两重天”的的局面。
代表蓝筹和价值的沪深指数下跌了8%，上证50指数跌幅最大，达到15%；而另一边，中小板指全年上涨18%，创业板指涨幅则达到了惊人的83%，表现最好和最差的行业之间差异超过了%。
这是A股历史上，成长与价值的第一次巨大偏离。
当时海通证券研究所策略团队在一次会议上说：“小伙伴们很疯狂，老同志们都惊呆了。”
作为“老同志”之一，程洲管理的国泰金马稳健回报当年下跌了2.52%，而同期最猛的成长股旗手，前十大重仓股中就有9只是创业板个股，年度涨幅超过80%。相对收益的评价体系下，程洲感受到了前所未有的压力。
在基金年报中，程洲写道，
“年本基金的业绩不理想，值得好好反思总结：我们认为，让组合蒙受很大损失的一个重要原因是过去一直有效的均值回归现象在年没有出现，即价值与成长的轮动和消费与周期的轮动没有出现。”
面临困境的“老同志”不单单是程洲。
邱国鹭当时是南方基金的投研总监，面对创业板的疯狂上涨，年9月份，他写了一篇文章——《以实业的眼光做投资》，里面写道：
“大家都喜欢新东西，但是有没有人想过，为什么几年前声势浩大的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴行业千般扶持却总是烂泥扶不上墙？为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵满？这是内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，这些都是不以人的意志为转移的。”
讽刺的是，就在文章发出的这一天，创业板指数创出了历史新高。
年邱国鹭正式从南方基金离职，并在同年10月份，出版了《投资中最简单的事》一书，这篇在当时看来“不合时宜”的文章，就是这本书的开篇。
程洲与邱国鹭并不相识，但在同样的处境之下，邱国鹭的这些文章极大地鼓舞了他，邱国鹭在书中写道：“谁也不知道这样的火热和喧嚣还能持续多久，然而即使在炒作和投机经常盛行的A股市场中，理性也只会迟到，从来不会缺席。”
如同找到了黑暗中同行的伙伴，程洲在考验中坚持了下来，但他同时也在思考：追求绝对安全边际的深度价值策略为什么不灵了？
他认真复盘了自己当时的重仓股，其中有一只百货股，虽然业绩增速只有10%，但10倍PE，很便宜，非常符合“捡烟蒂”的策略。
但是程洲没想到，当时网购的浪潮已经席卷了整个中国的消费市场，作为“老同志”的他，很晚才拥有支付宝账户，对新鲜事物反应不足，没有充分认识到互联网对整个中国消费市场、商业地产的冲击，在这家公司上吃了“估值陷阱”的亏。
仅仅是便宜，还不够，还得“有未来”。
“整个中国经济已经发生了很大的变化。”程洲说，在经济高速增长的阶段，几乎每一个行业都是成长性行业，而在经济结构转型之后，自己当年重仓的银行、地产等成熟行业，很多已经开始步入衰退期，成为了“昨日*花”。
在已经衰退的行业中盲目追求“均值回归”，其结果无异于守株待兔。行业选择变得尤为重要。
此后，程洲不再是深度价值的简单追随者，他进一步升级了自己的投资策略。
第一，优选行业龙头，尤其
