1、年以来，公募基金抱团程度确实有显著提高，但从基金抱团率得分均值来看，/06/30相比于/12/31有所回落。
2、截至/06/30,公募基金在行业上主要抱团了医药生物、食品饮料、电子等行业；同时，在大部分行业内部，也呈现出一定的“内卷”趋势，抱团程度高的股票行业内市值占比显著提升。
3、抱团率得分反应了基金参与抱团的程度，可以作为基金筛选的参考指标，但基于当前逻辑计算的抱团率得分仍有较大优化空间，后续我们将进一步进行深入挖掘。
开年，A股遭遇过山车行情。以春节为分界点，去年火热的消费、医药、新能源等抱团板块在节后纷纷暴跌，而此前滞涨的“要你命”却枯木逢春，迎来转机。其实自年下半年以来，诟病当前极致抱团行为、认为市场风格即将转换的论调便不绝于耳，而当下，变化似乎正在发生。
本文暂不对公募基金投资风格的变化趋势下定论，仅从客观数据入手，对基金抱团行为进行研究，以期：1、客观刻画公募基金抱团现象及发展趋势；2、发掘不爱抱团但表现优异的基金产品及基金经理。
1、如何定义抱团
目前各类机构对于抱团行为的研究集中在重仓股及其持仓市值统计的维度。为更精准刻画抱团行为，我们将研究对象拓展为全部持仓，首先根据基金偏好程度计算个股的抱团得分，再结合持仓权重计算基金层面的抱团率。
具体步骤如下：
（1）根据半年报/年报披露的股票仓位筛选出各报告期的主动管理型股票基金，考察的分类包括股票型基金、混合偏股型基金、灵活配置型基金等，剔除被动型及非A份额基金，股票仓位阈值设置为60%。
（2）根据基金持仓明细汇总每个报告期内上述主动管理型股票基金持有的全部股票，并统计持有每只股票的基金数量，将其百分位排名作为该股票的抱团得分，这一指标反映了该股票在公募基金中的受欢迎程度。
（3）以“个股市值/全部持仓股票市值”为权重，对个股抱团得分进行加权，得到基金的抱团率，用以考察基金参与抱团的程度。
2、公募基金抱团行为呈现什么样的趋势？
基于以上逻辑，我们计算了/06/30-/06/30期间公募基金持仓股票的抱团得分及基金的抱团率数据。接下来分别从个股、行业及基金层面描述这些数据呈现出来的基金抱团现象。
首先，在个股层面，我们以抱团得分高于某一阈值的股票合计频次/全部股票累计频次作为衡量指标，统计结果如下图所示。数据表明：抱团得分在排名在前10%的股票，在/06/30-/06/30期间累计频次占比平均值高达49%，简单来说，就是在公募基金全部持仓股票中，最受欢迎的前10%的股票被“宠幸”的次数与剩余90%的股票平分秋色；同时，从趋势来看，/06/30以来这一占比迅速提升，至/06/30已高达65.50%。
数据来源：西筹数据
如果将抱团率得分前20%的股票及得分后50%的股票的频次占比进行对比，可以更加显著地观察到上述现象。
数据来源：西筹数据
其次，从行业（申万一级行业）的角度，我们统计了两个数据。一是各行业股票市值/股票总市值，即行业配置占比，反应了公募基金在行业层面的配置偏好。在/06/30-/06/30期间，行业配置占比连续四期超过10%的只有银行（/06/30-/06/30）、医药生物（/06/30-/06/30）、食品饮料（/12/31-/06/30）。截至/06/30，仅有医药生物行业的市值占比超过20%，其次为食品饮料（12%）和电子（12%）。
数据来源：西筹数据（上表可左右滑动查看）
二是在各行业内部，抱团得分在80以上的股票市值占比，反应了各行业内部的“内卷”程度。数据表明，自/06/30以来，各行业“内卷”程度显著提升，截至/06/30，除公用事业、建筑装饰、化工、国防*工、采掘、纺织服装、钢铁等行业外，其余行业均呈现出较显著的“内卷”状态。
数据来源：西筹数据（上表可左右滑动查看）
最后，在基金层面，我们统计了/06/30-/06/30各报告期基金抱团率得分的平均水平，可以看出年以来，基金抱团率得分均值大幅提升。
数据来源：西筹数据
整体来看，年以来，公募基金抱团程度确实有显著提高，但/06/30相比于/12/31有所回落。截至/06/30,公募基金在行业上主要抱团了医药生物、食品饮料、电子等行业；同时，在大部分行业内部，也呈现出一定的“内卷”趋势，抱团程度高的股票行业内市值占比显著提升。
3、抱团率与基金业绩
我们聚焦春节前后一周，观察基金收益表现的变化及与抱团率的关系，由于年年报尚未披露，此处采用/06/30的抱团率得分数据进行分析。
下图展示了规模在5亿以上的主动管理型股票基金的春节前后的收益表现，可以看出，两者显著负相关，且绝大部分基金位于第二象限，即节前上涨、节后下跌。
将抱团率得分作为横坐标，春节前后收益表现统计如下图所示：春节前一周，基金收益与抱团率得分正相关，春节后一周，基金收益与抱团率得分负相关，且整体来看，抱团率得分越高的基金，春节前后收益变动越大。
进一步，我们可以筛选出当前抱团率得分低于80，且春节前后收益均为正的基金产品。其中，除了一直坚守深度价值策略的老将曹名长、丘栋荣和徐彦外，广发基金的林英睿、交银施罗德的杨金金、工银瑞信的杨鑫鑫三位新生代的表现同样抢眼。
数据来源：西筹数据
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