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当前IPO发行节奏并没有明显变化。年06月10日，证监会主席易会满在十三届陆家嘴论坛（）发言表示，IPO发行既没有收紧，也没有放松；在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。
科创板开板以来，新股加权收益率约.57%。科创板从年7月22日正式开板以来，截至年6月28日，一共有个企业登陆科创板，募集资金规模约3,.76亿元，平均IPO规模为12.48亿元。其中，网下募集金额约.73亿元，以此计算，网下加权配售比例约为58.28%，基于网下募集金额计算的新股加权收益率为.57%。
创业板实施注册制以来，新股加权收益率约.03%。创业板实行注册制以来，一共有只股票采用注册制在创业板发行。其中有网下配售的股票有只，占比75%。网下配售的只股票合计募集金额约.25亿元，其中网下募集金额约51.93亿元，计算网下加权配售比例约54.04%。基于网下募集金额的新股加权收益率为.03%。
部分基金公司展示出较好的注册制打新能力。年以来（截至6月28日），参与注册制（科创板和创业板）打新次数超过5,次的基金公司中，广发基金参与量（16,次）最多，入围率为72.55%。鹏华基金参与量（15,次）和入围率（89.43%）都位于前列，展示出了较好的注册制打新能力。
年至今，A类账户下，典型的“固收＋”打新基金的打新收益率为3.08%，考虑底仓收益率的情况下，合计收益率约为4.71%。典型的“固收+”打新基金规模为6亿元左右，其中权益占20%，固收占80%。底仓中，固收部分的收益率用中债综合债指数（H.CSI）收益率代替，权益部分收益率用沪深指数代替。
预测年全年，A类账户下，典型的“固收+”打新基金的打新收益率约为6.16%。
风险提示：新股上市可能破发。
一、当前IPO节奏没有明显变化1.1国内四大上市板块为企业IPO提供了丰富的选择当前，国内企业IPO主要通过深交所的主板和创业板，上交所的主板和科创板四个板块。截至年6月28日，上交所上市公司一共1,家，其中科创板企业家。市盈率方面，科创板企业市盈率71.51倍，主板市盈率16.12倍。截至年6月28日，深交所上市公司一共2,家，其中深市主板有1,家，创业板有家。市盈率方面，创业板企业市盈率59.83倍，深市主板市盈率25.40倍。目前两个交易所的主板都是核准制，而创业板和科创板都已经实行注册制。以深市创业板为例，其IPO流程如下图所示。1.2科创板全部网下询价，创业板大部分企业网下询价
当前交易所各上市板网下配售比例各不相同。
上交所科创板企业发行全部需要向网下投资者询价，全部有网下发行；而深交所创业板规定，发行数量二千万股（份）以下且无股东公开发售股份的，发行人（需要盈利）和主承销商可以通过直接定价的方式确定发行价格。此类企业不需要网下询价。
对于两市主板，大多通过询价方式发行，部分符合相关规定的企业也可以直接定价发行（无网下配售）。
1.3当前新股IPO节奏适中
年06月10日，证监会主席易会满在十三届陆家嘴论坛（）发言表示，IPO发行既没有收紧，也没有放松；在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。市场主体认为IPO收紧，易会满分析称，可能有三个方面的因素：一是落实新证券法的要求，对中介机构的责任压得更实了；二是加强股东信息披露监管，明确了穿透核查等相关要求；三是按照实质重于形式的原则，完善了科创属性评价体系，强化了对“硬科技”要求的综合研判。综合判断，当前IPO发行节奏并没有明显变化。
二、打新基金赚取绝对收益，“固收+”基金受欢迎
2.1打新基金赚取绝对收益，对基金规模和打新次数有要求
网下新股申购策略是指网下投资者参与网下新股询价及网下新股申购、中签缴款并获利卖出的投资策略，具有无风险、中等收益的特征。网下投资者一般包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者等。
“打新基金”通常指的是采用网下新股申购策略的基金。基金不会在契约中明确自己的“打新”定位。一般来讲，打新基金具有以下特点。
一般可将打新基金分为两大类，“固收+”打新基金和高股票仓位的“主动增强”类打新基金。“固收+”打新基金回撤小，更受稳健投资者的欢迎。后面的分析将以“固收+”打新基金作为研究对象。
2.2打新指标之一：新股收益率
新股收益率指的是IPO新股上市卖出后的收益率。对于IPO新股，新股收益率是很重要的指标，一般用如下公式表示：对于预估卖出价格，一般如下定义：1）注册制（科创板及年7月后创业板）预估卖出价格为上市首日成交均价；2）核准制（主板中小板及年7月前创业板）预估卖出价格为一字涨停板打开日的成交均价。新股加权收益率也是一个可以参考的指标，对于一段时间或者某一个板块来讲，新股加权收益率可以评价一段时间内上市的新股收益率整体情况，作为基金是否参与打新的重要参考。
2.3打新指标之二：询价参与率
询价参与率主要描述网下投资者参与打新的积极性。定义如下：2.4打新指标之三：入围率入围率是评价基金公司网下打新能力的重要指标。
三、注册制新股收益率概览
3.1科创板开板以来，新股加权收益率约.57%科创板从年7月22日正式开板以来，截至年6月28日，一共有个企业登陆科创板，募集资金规模约3,.76亿元，平均IPO规模为12.48亿元。其中，网下募集金额约.73亿元，以此计算，网下加权配售比例约为58.28%，基于网下募集金额计算的新股加权收益率为.57%。在科创板已经发行的只股票中，纳微科技（.SH）收益率最高，为.55%；建龙微纳（.SH）新股收益率最低，为-1.01%。可以看出，科创板打新存在收益率为负的风险。3.2创业板实行注册制以来，新股加权收益率约.03%
创业板从年8月24日实行注册制以来，一共有只股票采用注册制在创业板发行。其中有网下配售的股票有只，占比75%。
有网下配售的只股票合计募集金额约.25亿元，其中网下募集金额约51.93亿元，以此计算网下配售比例约54.04%。基于网下募集金额的新股加权收益率为.03%。
只有网下配售的注册制创业板股票中，新股收益率最高的为中金辐照（962.SZ），为.45%；最低的为锋尚文化（860.SZ），为47.27%。
四、基金公司参与打新热情有所差异，鹏华基金综合实力较强
4.1基金公司科创板打新参与度及入围情况概览从科创板开板以来，参与科创板打新次数超过一万次的基金公司有21家。参与科创板打新次数最多的是南方基金，共参与25,次，但是入围率（75.55%）偏低。鹏华基金不论是参与量（25,次）还是入围率（90.77%）都位于前列，展示出了优秀的科创板打新能力。此外，国泰基金科创板打新参与量和入围率也位于前列。21家公司中，入围率（91.48%）最高的基金公司为华宝基金，但是华宝基金参与科创板打新次数（11,次）较少。4.2基金公司注册制创业板打新参与度及入围情况概览创业板实行注册制以来，共有18家基金公司参与打新次数超过5,次。其中，易方达基金参与次数（12,次）最多，入围率（80.56%）在18家基金公司中居前（第7位）。鹏华基金和国泰基金在参与量和入围率上都表现较好。其中鹏华基金参与量为11,次，入围率为85.81%；国泰基金参与量为8,次，入围率为89.37%，国泰基金也是18个基金公司中入围率最高的公司。广发基金和南方基金参与量较高，显示出较高的打新积极性，不过入围率略低，分别为72.68%和66.90%。4.3年至今，基金公司参与注册制打新情况概览
年以来（截至6月28日），参与注册制（科创板和创业板）打新次数超过5,次的基金公司中，广发基金参与量（16,次）最多，入围率为72.55%。鹏华基金参与量（15,次）和入围率（89.43%）都位于前列，展示出了较好的注册制打新能力。
五、典型“固收+”打新基金打新收益率测算
5.1典型“固收+”打新基金双边（科创板+注册制创业板）打新收益率测算
根据规定，基金打新需满足科创板及创业板网下打新市值门槛要求，即基金底仓中沪、深两市股票市值均不低于6,万元，我们认为打新基金底仓股票市值不应低于1.2亿元。对于“固收+”基金，按照20%的权益仓位测算，典型的“固收+”打新基金的规模为6亿元左右（1.2亿股票+4.8亿债券）。我们以此6亿规模的打新基金来计算创业板实施注册制（年8月24日以来）的打新收益率。
假设条件：该打新基金在注册制的整体入围率为90%，主板的入围率为%。
年8月24日到年6月25日，A类账户下，该6亿规模的打新基金的累计打新收益为3,.15万元，累计打新收益率为6.54%；C类账户下，该打新基金的累计打新收益为2,.45万元，累计打新收益率为3.71%。
虽然创业板可打新的股票数量少于科创板，但是两个板块整体打新收益差异不大，这是因为创业板单只新股的网下打新收益更高。
对A类账户，科创板单只新股的网下打新收益约12.90万元，而创业板单只新股的网下打新收益约15.34万元；对C类账户，科创板单只新股的网下打新收益约7.45万元，而创业板单只新股的网下打新收益约10.12万元。
5.2典型“固收+”打新基金年至今综合收益率测算
截至年6月29日，IPO企业一共只,有网下配售只，占比87.50%。
从不同板块单只新股网下打新收益情况看，A类账户下，创业板单只新股网下打新收益（11.68万元）最高，其次是科创板（9.89万元）；C类账户下，创业板单只新股网下打新收益（6.65万元）最高，其次是科创板（5.43万元）。
年以来，A类账户下，该6亿规模的打新基金打新收益率为3.08%，C类账户打新收益率为1.49%。
假设全年IPO节奏不发生明显变化，则该6亿规模的打新基金年的打新收益率约为6.16%；C类账户打新收益率为2.99%。
考虑底仓收益情况下，我们假设该6亿规模的打新基金,80%的固收部分（4.8亿元）的收益率用中债综合债指数（H.CSI）收益率代替,20%的权益部分用沪深指数收益率代替。到年到6月29日,该6亿规模的打新基金底仓收益率为1.63%（固收部分收益率为1.71%，权益部分收益率为-0.08%）。
A类账户下，该打新基金的合计收益率为4.71%；C类账户下，该打新基金的累计收益率为3.12%。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
