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跨境资金、汇率与流动性
观测与度量跨境资金流动规模的数据有三组。一是国际收支平衡表，二是银行代客涉外收付款，三是银行结售汇。这三组数据刻画了跨境资金流动从交易到资金划转再到汇兑的全过程，与流动性直接相关的是后两者。预判跨境资金对广义流动性的影响，关键在于对三个要素的预判：一是外汇净流入规模，这一因素主要取决于进出口顺差与服务贸易顺差两个项目的大小；二是企业/个人的结售汇意愿，关键的决定性因素是人民币汇率；三是人民币跨境结算收付差额，与互联互通机制、人民币汇率两大因素相关。
风险提示：人民币汇率出现超预期的变化；货币供给统计制度发生改变；跨境资金流动超预期。
本摘要选自报告：《跨境资金、汇率与流动性》年4月23日
报告作者：郭磊S2
震荡期哪些交易因子占优？
A股的多项交易因子显示，“市值下沉/即期业绩好/低PEG”策略有效。当前处于健康的流动性收紧阶段，我们维持A股整体偏震荡的判断，公募基金一季报也体现出兼顾“市值下沉”与“即期业绩”的特征。21Q1业绩加速的行业集中在出口链（中游制造）/出行链（消费服务业），3月市场进入健康的信用紧缩阶段，A股盈利仍具备韧性支撑，未来需要警惕何时由健康的信用紧缩转变为被动的信用紧缩，当前市场整体偏向震荡，具有结构性机会。建议进一步调整持仓结构：市值下沉/即期业绩好/低PEG（化学制品/汽车；次高端白酒/光学光电子）；
