北京荨麻疹专科医院 http://baidianfeng.39.net/a_zhiliao/210116/8595950.html作者：沈晖,出品：远川研究所投资组.
年11月21日，众星捧月的贵州茅台突然被小股东给告了。
一位微博ID为“茅台真不算高”的股东，对茅台向仁怀捐赠2.6亿元修污水厂、向习水县捐赠5.6亿元修路的做法颇为不满，微博直接开怼“明修栈道、暗度陈仓”，并联合小股东一齐拿起法律武器保护权益，赢得了“苦大股东已久”的中小股东们的掌声。
作为A股名副其实的股王，无数利益攸关方围绕着2.6万亿的茅台市值在或明或暗地博弈着，每次博弈都能引起传播和热议。随着事情的愈演愈烈，著名的茅台投资者但斌也在12月发文，称“好公司的股权是稀缺资源，*上明珠一般的企业更如此，应该珍惜！”
在投资圈里提到茅台，首先会想起但斌。但事实上身上有茅台标签的并不只有他，冯柳、林园、段永平、李录、陈戈、张晖、董宝珍、张坤、刘彦春、王宗合...……这些投资圈耳熟能详的投资人都跟茅台有过交集。茅台背后，是一个群星荟萃的投资江湖。
那么，谁是茅台00倍之路上的最大赢家呢？
草莽：三大“草根”，逆势抄底
最早“有据可查地”向公众阐述茅台价值的，是三个草根出身的人。
年但斌出版了一本《时间的玫瑰》，向赤水河深情表白：茅台镇空气中的微生物还在弥漫、赤水河的水还在流淌、小红粱还在生长，中国的白酒文化还在延续[1]。总结下来就是一句话：低成本的茅台酒就是液体*金，能提供源源不断的现金流。
年，河南大学体育专业出身的但斌南下深圳，在一家投顾机构担任证券分析师。菜鸟时期的但斌没少踩雷，相继在“3·27”砸盘事件和格林柯尔造假事件中碰壁，接着把亲朋好友凑起来的万，在深深房里亏掉一半，差不多可以换算成如今的一套汤臣一品。
受挫后的但斌下定决心：一定要搞价值投资。
茅台上市的年，跳槽到大鹏证券的但斌对券商坐庄颇为不齿，建议领导买茅台。在他眼里，茅台的护城河足够宽，傻子都能把公司经营好。适逢茅台当时的市值比库存酒的价值还低，属于钻石底。结果领导嫌茅台80亿盘子太大，扭头坐庄五矿发展，最终破产。
在但斌还没成名的年代，《北京青年报》给另一位深圳股民林园颁了个“中国巴菲特”的美誉。年的茅台股东大会，时任董事长季克良亲自给林园倒酒，后者不胜酒力正欲拒绝，季总一把拿起林园的酒杯一饮而尽，说道：“这是绿色有机食品，喝了不得癌症能美容[2]。”
深圳的超级投资者林园
林园买茅台是在年，相比但斌对茅台“复杂”的思考，林园有一套“红烧肉”理论，意思是说要买红烧肉这种配方五十年一百年不变的产品，只要消费在，老字号就会经久不衰。从他长期操作的茅台、白药、片仔癀来看不难得出结论：看似口无遮拦的林园，做投资还是非常知行合一。
不过当时对茅台研究最深入的，是江西股民冯柳。当时中国有三大股票论坛——论坛、和讯论坛、闽发论坛。还是一个散户的冯柳长期泡在闽发论坛上，在论坛上的昵称很朴素，就是日后大名鼎鼎的“茅台03”。
在他眼里，白酒的一个重要特质是没有保质期，而且能随着时间而增值，而具备提价能力的品牌白酒在渠道的争夺上远强于其他白酒，日后行业集中度必然提升。从盈利性、安全性和集中度角度考虑，茅台都是最好的选择之一[3]。
林园买茅台的同一年，冯柳辞掉了娃哈哈的销售工作，南下广东成为一名专职股民，斥资3万元买入贵州茅台，而日后的基金界第一红人王亚伟则做出了一个相反的决策——把持有2年，深套20%，股价跌到20多块的茅台给割了。
遗憾的是，冯柳与茅台蜜月期只有三年，从20元涨到80元赚了倍之后，由于奉行自己的弱者思维，做了切换。所谓的弱者思维就是，假定自己的各方面能力都处于市场的最差水平，只依据赔率和概率来判断。
年，冯柳判断高端白酒集中度高，体量规模小，整体5万吨需求中茅台就占万吨，很快就会进入行业厮杀阶段。所以他选择了体量更大，集中度更低的次高端市场，买入赔率概率更高的汾酒。
熟读《证券分析》的冯柳，依据消费品的特性进行研究，即便后期根据赔率思维卖出，在当时的环境中不可谓不先进。
年前，A股经历了令老股民不堪回首的年熊市。这四年里有“非典”妖股香醋杀*，有德隆系庄股灰飞烟灭，有巴菲特抄底港股中石油，有一年爆亏一万个月工资的陈光明押宝“五朵金花”，更有三个草根出身的大佬借助茅台完成了自己的翻身成名作。
在不经意间，茅台此时也步入了自己的历史时刻——产量突破了万吨大关。这让人遥想起伟大领袖可是在年亲自批示：茅台何不搞它一万吨！
一万吨之后，茅台迎来了增量扩产的*金十年，而押注茅台的阵容里，也迎来新的玩家——机构。
萌芽：绝代双骄，基金传奇
年，消费税率下调、茅台量价齐升带动业绩高增、股权分置改革给出了市场满意的对价方案后，茅台股价连续打出了涨停。
可是，茅台依然不是那会儿A股的主角，05年汇改后的热钱涌入和中国的信贷扩张，使得06年非银金融板块直接涨了%，其次是银行[]。如今沦为“三傻”之一的大金融，在当时是公募眼中的香饽饽，高达0%的公募仓位占比，即便是当今抱团的食品饮料也相形见绌。
市场笼罩着牛市的氛围，彼时公募第一次体会到了属于自己的春天，兴业银行北京广安门支行门口出现了大爷大妈凌晨四点携百万现钞排队抢购基金，热度堪比现在上海前滩万人摇号8平鸽子屋尚峰名邸。
市民在银行门口排队认购新基金
年3季度，在公募圈普遍把大盘银行视作价投信仰之际，茅台的十大流通股东中悄然出现了“富国天益”的名字。
“天字辈”的基金，是富国的金字招牌。朱少醒十五年磨一剑的富国天惠此处不做赘言，富国天益不仅是历史上持有茅台时间最长的公募基金，也成就了如今上海滩两大基金总经理——汇添富基金总经理张晖、富国基金总经理陈戈。
汇添富张晖（左）和富国陈戈（右）
年前的富国，很难说是价值投资的拥簇，陈戈曾回忆“投资偏短线，重趋势，更多以交易为主。”当时许多基金公司的头脑风暴会，都会有基金经理讨论今天是第几波、明天是第几浪。
那会儿还是富国基金普通研究员的张晖，深感与市场上看K线图炒股的基金经理三观不合。所以张晖刚当上基金经理不久，就把茅台买入囊中，成为了市场上第一个买茅台的基金经理，0年管理富国天益后更是把茅台买到了第一大持仓股。
在此期间，市场正从前一年“五朵金花”行情的热潮中走出，一路阴跌了一年直到年6月的点。相反，在茅台中避险的张晖，斩获了偏股混合型基金冠*。
在富国引入外部股东蒙特利尔银行后，召开了一场富国投研历史上的“莫干山会议”。基金经理的构成彻底改变，由交易经验丰富的“交易员”转变为研究功底扎实的“研究员”。这为陈戈这样的研究好手以后的晋升淌平了道路。
年，陈戈接过张晖的衣钵，成为了新一任富国天益基金经理，而此时的茅台刚刚完成自己“小商模式”的渠道改革。
年国庆节前后，“大经销商”广州麦德龙屡次低价倾销茅台，打乱了茅台的价格体系。于是茅台Fire了麦德龙，在各个重点区域培养多家具备*商客户的特约经销商，各经销商的相互制衡，避免了做大对公司的反制。
小商模式堪称茅台超越五粮液的关键所在，这套体系既避免了五粮液“大商模式”带来的窜货扰价行为，又避免了五粮液多个子品牌经销商买断经营的问题，这给茅台带来了无与伦比的价格感知力和渠道把控力。而稳定和密集的销售网络也为茅台的量增价升创造了完美条件。
茅台细微的变化，陈戈看在眼里。在后来的采访中陈戈表示，“中国的白酒行业消费总量不会有太快的增长，高端白酒随着消费升级会呈现高速的增长，茅台生产的%是高档酒。”奉行多品牌和低价策略的五粮液，被茅台抢走酒王似乎只是时间问题。
富国天益茅台持股数量变动
年，富国天益的新舵主陈戈开启了自己的猎杀时刻，左侧大手笔买入茅台。一同买入的还有刚刚跳槽到汇添富的张晖，其掌管的汇添富均衡增长一把买到茅台第三大流通股东。
不过在他们拥抱价值之时，当时公募圈却是另一个画风，“资产注入”和“重组”才是投资主线。茅台第一大流通股东广发策略优选基金经理何震就曾吐槽[7]：一个医药研究员给我推票，原因竟是它药房的土地值钱。最可气的是，报告出来直接拉了三个涨停。
年，金融风暴席卷了刚刚营收超越五粮液的茅台。这一年茅台跌了60%多，很多基金跌去0%以上，富国内部也有人建议公司进行减仓。但对于陈戈来说，过度反应悲观预期的市场，往往让优质公司呈现出更好的投资价值。在整个茅台下跌的过程中，富国天益继续买入茅台。
添酒回灯重开宴，在富国天益抄底之后，“四万亿”基建投资一声炮响，直接开启了白酒爆发式的需求，作为社交礼品的高端白酒迎来了最高光时刻。而陈戈持股数量在年一季度达到历史巅峰，从而享受了茅台强劲的修复上涨。
不过风暴接踵而至，年开始的反腐风暴和塑化剂事件让整个白酒行业陷入漩涡，茅台也无法幸免于难，股价一度下跌了50%多。这次事件，严重到让段永平出山维护，让但斌一度出现信仰动摇，让富国天益也在不断砍仓，更是让董宝珍愿*服输裸奔。
茅台量价齐升的十年，数据来源：野村东方国际证券
似乎只有冯柳躲开了这个大坑。他在年12月在“淘股吧”上发表了一篇《对茅台的冷思考》的文章，阐述了自己阶段看空茅台的理由。逻辑比较复杂，这里就不展开了，大家可以自行搜索阅读。
不过从-，陈戈在管理富国天益整整九年的时间里，创造了年化18.38%的年化收益，堪称那个混乱年代的奇迹。
复盘年前的茅台，凭借渠道改革、涨价扩产，迎来了量价齐升的*金十年，源源不断的预收账款成为茅台最好的盈利蓄水池，茅台的确是这10年最好的成长股之一。张晖和陈戈成了公募在茅台投资史上的标志，富国天益这只传奇基金也成为了中国价投萌芽的代表。
5年，A股再一次经历了熊市洪流，持续了一整年的“炒小炒差炒新”盛景仅仅两个月便化为了泡影，内资闭眼割肉打造了茅台最后的*金大底。
此时，新的玩家正在通过沪股通，登上了“押注茅台”的这个舞台。
外敌：三大QFII，价投演绎
5年10月23日，被誉为芒格传人的李录在北大光华管理学院作了一场以《价值投资在中国的展望》为题的演讲，一句“价值投资在中国是存在的”，掷地有声。
中国A股自年至5年内表现比较好的代表性公司?
李录师从芒格，是国内颇负盛誉的外资代表，也是高晓松口中的“加州五大钻石王老五之一”。李录演讲里列出的股票都“平平无奇”，但随便持有一只都是年化29%以上：万科、格力、福耀、伊利、茅台，最高的涨了0多倍，最低的也涨了30倍[5]。
特别是茅台，是李录心中完美的价投样本。
李录评价茅台的角度是教科书般的“价投语言”：“价值的真正来源在于公司本身价值的增长。茅台每年产生的利润能力都在增加，这为公司未来自由现金流提供了更大的增长动力，所以茅台的价值一直在增长。”
不过5年的茅台也不太好过，牛市没涨多少，熊市倒是一块跌，酒价从最高跌到了，估值跌到8倍，现在被炒上天的东方神水在当时却是内资纷纷抛弃的对象。根据公开资料，但斌也曾在块卖出，当然他很快在块追回，及时纠错。
有人调侃：当年酱香科技还没成为核心科技。机构对茅台避而远之，纷纷撤离。除了富国天益，就连08、13年两度抄底、对茅台最为头铁的广发聚丰基金经理易阳方，本次也没扛住。整个公募，对茅台的持股由12年的.99万股减持到15年的.0万股。
不同于谈酒色变的内资，外资排队抢购茅台。长期“重仓中国”的新加坡两大国资淡马锡和GIC，前脚接后脚进入茅台。前者投出了中国半个互联网，后者被誉为中国地产猎手。外资如此看好茅台，是内资错了，还是逻辑变了？
世界上最贵的鼻子，“茅台教父”季克良
5年茅台股东大会间隙，在食品饮料行业长期位居新财富第一的分析师董广阳询问季克良：“季老，您怎么看待茅台现在低迷的价格？”季老淡淡地说：“价格其实不重要，令市场判断即可，但我是不是第一品牌才最重要。”
似乎只有海外的基金经理更懂家乡土特产的香味，美国前奥本海默基金副总裁李山泉与季老心有灵犀：“像茅台这种品牌，世界上也没有几个，中国人更愿意相信我们自己的品牌。只要这个企业扎根于中国庞大的人口领域，日子基本都会比较好过。”
李山泉是河北人，年考入人大，年出国，年加入到美国著名的奥本海默基金（OppenheimerFunds）。但是李山泉主要投*金，并不负责投资茅台。他在世贸双子塔开发了一套先进的量化系统，奈何拉登绑架的两架飞机直接断了他的量化梦。
似乎外资对于茅台的看法都颇为一致，淡马锡总裁谢松辉曾在博鳌论坛大酒店强调茅台是中国民族品牌的代表。外资的逻辑，好像并没有多少超额认知，有没有什么国内投资者没听过的逻辑——道理国内大多数人都懂，但就是买不下手。
事实上，5年的确是白酒企稳分化的重要时点。在去库存，消费萎靡等风险兑现后，更具品牌力的茅台率先走出了调整。随后茅台一边扩张，一边涨价，迎着国内消费升级，收入大幅提升，股价从6的冲到了8年的。
在这逆天涨幅的背后，真正赚到大钱的便是以上提到的三大QFII：美国奥本海默基金、新加坡*府投资GIC，以及坊间流传的李录席位易方达香港。
三大QFII在茅台持股数量的变动
3年，董宝珍裸奔前后，易方达香港第一个买入，随后加仓到1.1万股成为茅台第三大股东。相反，内资在外资凌厉的攻势下大举撤退，块抛出的筹码被奥本海默和GIC收入囊中。三大QFII似乎毫不费力便打到了茅台镇大本营，即使后来暴跌到成本线附近，依旧岿然不动。
粗略计算，GIC赚了近20亿，奥本海默赚了近30亿，而李录的传说席位最为夸张，赚了亿（粗略估算，非严谨数字）。
茅台主升之战第一回合（-5年），内资机构被外资打得鼻青脸肿，有人星夜逃离，也有人笃定坚守。在后者中，不能不提一个人，那就是目前公募的“顶级流量”——易方达张坤。
当时面对茅台的大幅调整，重仓茅台的张坤一副“虽千万人，吾往矣”的架势，对30%的业绩回撤，表现得很平淡，张坤认为茅台的供给侧并没有变，还是第一白酒品牌，占据需求侧一半市场份额的三公消费消失只是暂时的表现。
正如张坤的预期，茅台开始将战略由*商转向大众，逐步放开代理权。茅二代郭超仁大搞“三凡空间”，刘永好跨界整起了贵州白酒交易所，各式各样的经销商在茅台的群众路线上玩出了花。茅台趁机顶着“经典国酒”的名号涨价，群众们见势纷纷抢购参与炒作，囤积居奇带来的“反身性”进一步推高了茅台的价格。
茅台管理层打着“让工薪族喝得起”的口号让茅台批零价重回了大关。回过头看，“工薪族喝得起”让茅台成为全球群众基础最广泛的奢侈品[6]。
等待抢购茅台的人们，9年
一瓶酒卖那么贵对不对，见仁见智。在08年金融海啸的时候，LVMH也跌了50%，如今超越07年高点5倍，LVMH如此，茅台亦如此。从后视镜看，确实只有最具有品牌力的消费品才能穿越周期。
本轮外资入华抢茅台，表面上是买茅台这个品牌，实质上是参与中国整体消费升级下茅台消费品、投资品、奢侈品三品合一的过程。三大QFII能在3-5年这个阶段开始买入，毫无疑问对茅台品牌接下来的进阶做了个完整的前瞻性假设推演。
在茅台这3年低谷期，跟持股茅台百亿的QFII一起坚守的内地投资者不多，持股2亿的张坤算是少数中的少数，这也为他日后的“出圈成名”奠定了坚实的基础。
反攻：公募盛世，抱团迎敌
7年6月，某券商的*工首席发出灵*拷问，茅台一个涨停顶个中航飞机（运20及轰-6K的生产商），茅台+五粮液+洋河=整个*工板块市值，这真的合理吗？
的确不合理，因为短短6个月后，茅台一家就顶了整个*工板块的市值。能让首席发出灵*拷问的，除了*工整体疲软外，就是茅台“温酒煮华雄”的表现实在太强：16-17年气势如虹，达成2年3倍的涨幅。
不过有趣的是，在17年茅台营收和利润大幅增长的时候，QFII并没有加仓，反而开始减仓。相反内资机构第一次达成共识，高举价投大旗会师茅台。
茅台沪股通持股情况与茅台净利润增速表现
7年底，内资第一次体验到了价值投资的快感，机构行情好到爆款基金东方红睿玺开卖2分钟便售出了10个亿，市场上造了个新词“结构性牛市”。此时，GIC悄悄的从茅台十大流通股东消失了。
不同于主流的乐观，刚拿下同类冠*的易方达消费萧楠，表达了自己的忧虑，他认为18年消费股业绩表现不会再如此突出，甚至有落后于市场的可能性。
正如萧楠的预测，8年市场进入了黑暗的一年，高估的消费股随着整个大盘全年如绞肉机一般缓慢下跌，茅台也难以幸免。外部如此魔怔，内部也不消停。袁仁国被带走不说，李保芳新官上任三把火，大砍经销商，扩大商超及电商直投力度，一切都显得那么不确定。
出于对茅台管理层未来的不确定担忧，一向谨慎的奥本海默此时抛光了茅台。奥本海默前脚刚走，茅台就因三季报不及预期被打了个跌停。
在财报里，茅台出现了毛利率连跌四年，产能跟不上消费以及预收账款的下滑等各种问题。不过经过了年-5年的波动，这次对茅台坚定看好岿然不动的机构变多了不少，比如景林。
景林总经理高云程在一封公开信里主动解释了茅台三季度业绩不及预期的原因：去年三季度同比增长%，基数较高，而这个跌停是由于市场情绪脆弱，对未来悲观的氛围下形成的，茅台供求没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性——现在看，每个字都是在送钱。
此时，A股机构愈发成熟，不管是顶级私募，还是顶级公募，对茅台看的都比以往更为透彻。接任陈戈成为富国副总的朱少醒，景顺长城的投资大师刘彦春，都选择逆势加仓，前期短暂撤离的GIC又买了回来。
事后，茅台三个月便收复了失地，无视19年沪指的大幅振荡，不断地创下新高。当然，也有投资者给予茅台这次上涨的逻辑是“抱团”。
不过鹏华的王宗合用“全球货币放水快，优质资产打折卖”定义了疫情中茅台投资的核心逻辑。面对疫情下的停工停产、消费停滞等困局，为了在低利率环境里寻求确定性，茅台等核心资产成为公募资金不得不加配的对象。于是，形成了茅台业绩没有飞跃的变化，估值却不断抬升的现象。
所以在这一轮的茅台上涨中，内资又把主动权抢了回来，诞生了一批经过时间验证的价投老将。当然，无论是06年就把茅台买入第一大持仓股的朱少醒，还是11年买入短暂分离后16年又重新买回来的王宗合，都只是阶段性的重仓茅台（原因未必是不看好）。
唯有张坤和萧楠是连续重仓持有茅台。萧楠持有7年，张坤持有8年，易方达成为了公募基金在茅台上的最大赢家。
在萧楠与张坤曾经的访谈里，他们最常提起的便是巴菲特。巴菲特的特别在于一千多亿美金的组合中，前十大公司往往占据60%多的份额，持股往往一拿就是几十年。而在中国如果挑出过去3-5年表现最好的基金，有70-80%重仓股持有周期小于1年。
从18年跌停至今，茅台整整翻了倍有余。很多人对茅台呈现了一种“我上我也行”的态度。其实“真抱团”并非无脑，普通散户很难随便模仿，其核心有三大要义：1）所抱的公司拥有最好的商业模式；2）全程对其进行基本面跟踪并对策略进行动态调整；3）在市场非理性状态下要坚信自己的持股逻辑。
茅台主升之战，表面上看以内资大获全胜而告终。然而这似乎仅仅只是开始，单凭香港结算公司的数据反馈，低调的外资已经偷偷拿下了8%的茅台流通股。
而其中，管理近15万亿规模的资管巨头CapitalGroup（资本集团）旗下基金持有亿市值的茅台，这是全球持有茅台市值最多的单只基金。即便近日减持闹得满城风雨，也只减了9亿茅台而已。
资本集团-美洲基金-欧洲亚太成长基金持仓
这让人想起了在1年亚洲金融危机中，海外资本大幅对韩国三星、LG等优质资产进行抄底的场景。8年韩国崔国熙导演的《国家破产之日》这部片子还原了当年的过程。
当然在中国，外资再怎么买再怎么抄底，也不可能成为茅台的大股东。
尾声
纵观茅台上市20年，不同的时间阶段，蕴含了茅台不同的投资逻辑。虽互相交叉，但都有所侧重。冯柳、但斌、林园三位大佬买的是茅台的产品特质，富国天益买的是茅台的渠道变革和量增价升，外资买的是茅台的品牌进阶，近期公募买的是低利率下茅台的确定性。
贵州真的是一个神奇的地方，继西溪摩根（阿里战投部）和南山高盛（腾讯投资并购部）之后，这里也有仁怀淡马锡(贵州国资委)。不管是在茅台上可能赚到亿的易方达香港，还是单只基金持仓茅台最多的CapitalGroup，在国资面前似乎都不值一提。
无论是个人投资者还是机构投资者，无论是公募基金还是外资机构，要想在茅台这种股票上赚取数十亿、一百亿、甚至万亿，万变不离其宗，就是要坚守，不要不必要地打断复利。正如霍华德·马克思最新的备忘录上说的：
如果你发现一家仿佛“拥有印钞权”的公司，不要仅仅因为它出现了一些升值趋势就开始抛售它的股票。在你的一生中能找到这样优质股的机会不会太多，你应该从你已有发现中实现收益的最大化。
而茅台似乎就是这样的“拥有印钞权”的公司。
全文完。感谢您的耐心阅读
参考资料：
[1].时间的玫瑰,但斌，年
[2].林园：投资茅台的故事，年
[3].对白酒的冷思考，冯柳，年
[].A股四次著名抱团事件启示录，招商策略张夏，年
[5].文明、现代化、价值投资与中国，李录，年
[6].茅台囤什么，虎嗅，9年
[7].何震：不听故事，不喝泡沫，年
股票价值投资的关键是找到有投资价值的股票。这需要很强的功底。
找到了很有投资价值的股票如何实现应有的收益呢？这就需要“熬得住寂寞，守得住繁华。”的操作策略。
股价没有固定解。股市各种机会很多，乱花渐欲迷人眼。这时就要熬得住寂寞，咬住最有投资价值的股票不放松。
家有梧桐树，自有凤凰来。最有投资价值的股票一定会有极好或巨大的风口，这时就需要守得住繁华，在风口高处实现比较好的收益。
用抽象和理论发现最有投资价值的股票，用熬得住寂寞咬住这个股票，最后用守得住繁华在风口比较好的状态实现收益，这就是兼顾估值和溢价的股票价值投资的整个过程。这如果做得好就构成价值投资的艺术经典。
“熬得住寂寞，守得住繁华。”股票价值投资的关键是找到有投资价值的股票。这需要很强的功底。
找到了很有投资价值的股票如何实现应有的收益呢？这就需要“熬得住寂寞，守得住繁华。”的操作策略。
股价没有固定解。股市各种机会很多，乱花渐欲迷人眼。这时就要熬得住寂寞，咬住最有投资价值的股票不放松。
家有梧桐树，自有凤凰来。最有投资价值的股票一定会有极好或巨大的风口，这时就需要守得住繁华，在风口高处实现比较好的收益。
用抽象和理论发现最有投资价值的股票，用熬得住寂寞咬住这个股票，最后用守得住繁华在风口比较好的状态实现收益，这就是兼顾估值和溢价的股票价值投资的整个过程。这如果做得好就构成价值投资的艺术经典。
“熬得住寂寞，守得住繁华。”
下面分享一个投过茅台的投资者的文章。
李剑：做好股的收藏者。
在这篇文章之前，我已经萌生了一部分类似的想法，比如要投资时代的主角，不投垃圾，不投边角料，和文中做人投资要大气相和；要重仓投资拥有独一无二价值的公司，不要在乎那些短期概念所谓逻辑的汤汤水水，除了让人疲惫不堪，产生不了什么收益；以后能不能尝试只买不卖？以往我很多公司都卖掉了，持有最长的美的，也只有年，账面收益也只有7倍，股权却只有当初的五分之一。
据说作家陈忠实，在看到老乡路遥写出《平凡的世界》后，与友人闲谈时，感叹路遥已经有了一本可以压棺材板的作品，而他却没有。于是说，“我要创作一本死了以后，可以放在棺材里垫头作枕的书。”，最终写出了《*原》。
对一个作家而言，证明自己最好的东西就是作品。那么，对一个投资者而言，除了赚到钱，证明自己最好的东西就是经典投资案例。市场上、历史上的投资大家，除了那些熠熠生辉的投资思想和过人的品性之外，最为人津津乐道的是他们的作品——投资的经典案例。比如巴菲特投资喜诗、可口可乐，段永平投资网易、苹果、茅台，冯柳投资茅台、汾酒，张磊投资腾讯、京东。。。。从《货殖列传》开始，那些历史上留名的企业家、商人、投资者，无不如是。
希望到生命终结的时候，能有一两个经典的投资案例以自傲，否则我估计也是死不瞑目。
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股市是一个喧嚣嘈杂的地方，很多在生活中比较明白的人一进股市便耳目失聪；股市又是一个充满诱惑的地方，很多在工作中较为理性的人一进股市便方寸大乱；股市更是一个不确定性很大的地方，这个世界的变数和搏弈太多太多。因此，投资股票需要独立思考，沉着镇定；需要化繁为简，弃小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不变应万变”，达到“不战而胜”的至高境界。
人性是有弱点的，我也走过很长一段弯路，属于比较愚笨之人。总结自己的投资过程，年到年期间特别重要。为了清算年前因盲目投机几乎导致破产的错误,连续三年读了几百本书，上千份财务报表，重点调查了十几家上市公司，在对投资的思考上可谓绞尽脑汁，几经痛苦，然而几番实践后“柳暗花明”，发现投资的道理其实非常简单。概括起来，就是四条经验，即：投资要大气，选股要严格，买股要随时，持股要耐心。
投资要大气
股票投资应大气。在市场价格潮起潮落、涨跌不定的氛围之中，在牛市、熊市更迭交替、利多利空层出不穷的环境之下，应该高屋建瓴，抓住核心问题，以此为指导，就容易解决赚钱的一切问题。核心问题是，从长期而言，社会是不断进步的，经济是不断发展的，股市是永远向上的。不管经历多少风风雨雨，都改变不了股市长期向上的本质。美国道琼斯工业指数上个世纪初是点，现在已经超过了10点；上证指数年是点，现在已经跃过了点。作为一个投资者，只需要严格的选股，简单的买入并持有就行了。
具体而言，投资要大气包括以下几点：
一是思想上不要计较小的利益。比如一截波段，一点差价，甚至买入卖出时讲究挂低挂高几分钱等等。
