黄衫女侠
文
财商侠客行
出品
“最一致的时候就是最危险的时候。”
近期A股市场中“核心资产”的杀跌式行情，再次验证了这句常识性老话。
巴菲特告诫我们：“人多的地方不要去。”乔治·索罗斯说：“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。”约翰·邓普顿说：“最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”而芒格说：“反过来想，总是反过来想。”
但是，在行情狂热的阶段，很多人都会觉得“这次不一样”，并将常识抛诸脑后。
每次在这种时候，那些能够在热闹中冷静思考的投资人就显得弥足珍贵，敢于向市场说“不”，虽然短期不受理解，但长期而言，“独立思考”才是投资超额收益的牢固来源。
在A股的投资圈中，嘉实基金的胡涛一直是一位“特立独行”的投资人，他担任基金经理近12年来坚持自下而上的选股方式，摒除市场噪音，不爱从众，却总能领先于市场选到每个阶段中最优秀的公司，从白酒、消费到医药、科技，几乎都能买到当中的大牛股。
Wind数据统计显示，截至8月20日，胡涛管理时间最长的嘉实优质企业，自年8月20日以来，任职回报.28%，7年下来年化回报率高达20.35%；同时，胡涛自年起任社保权益组合投资经理，获年三年贡献社保表彰。
在去年年底的时候，胡涛给投资者写过一封信，信里面提到，自己从年进入投资行业，见证和亲历了A股近三分之二的成长岁月，经历过多轮牛熊转换和风格切换，实践证明，用长期主义投资于优质公司，才是穿越市场周期迷雾的指南针。
手有指南针，心里不慌，更别说，这个指南针是经过了12年投资实战打磨出来。在当前A股行情剧烈动荡、风格急剧切换、市场中迷雾重重的时候，胡涛的指南针又指向哪个方位？
在本期文章中，我们将跟大家分享嘉实基金胡涛在当前面对市场考验时的5点“不一样”的思考，他的“不从众”、“独立思考”和敢于向一致性说“不”的勇气，也正是他在市场长跑中领跑的原因。
胡涛5个打破市场普遍认知的思考分别是：
1.“优质股”不等于蓝筹股
2.“长期持有”并不是“机械持有”
3.“我从不看行业”
4.不迷信“伟大”，没有“不落的太阳”
5.大家都在说的“能力圈”，我并不认可
No.01“优质股”不等于蓝筹股
胡涛年就进入中金公司担任股票研究经理，之后又去了基金公司担任研究员，年6月份开始管理公募基金产品，至今已经有12年的公募基金投资经验。他切身经历过A股最低迷漫长的熊市、最疯狂激进的杠杆牛、闪电熊，也见证了市场从散户化、偏好小盘、概念炒股到后来机构成为主流，价值股登台唱戏。
在市场的轮回和变迁当中，胡涛也在不停地试错。
“我认为投资是一个时间积淀的过程，需要你见过一些失败的公司，才能不断地提升自己的胜率。这是一个不断进化的过程。”胡涛指出，经过12年的市场检验，自己认为，投资的核心还是应该去寻找最优质的股票。
哪些股票才称得上“优质股”？
胡涛有几个标准，包括：护城河深、核心竞争力突出、给投资者正的现金流回报、比较好的分红水平。
说到这里，很多人会将其等同于“蓝筹股”，但胡涛本质上并不是一位传统深度价值投资者，在他的投资基因里面，“优质”中更重要的部分，就是“很好的成长性”。
“优质股”的成长性主要体现在几个方面：
第一，公司所处的行业要好，行业增速快。
第二，公司要比竞争对手有更强的竞争力。（重点！）
第三，能够不断扩大市场份额。（重点！）
第四，ROE、净资产回报率高，说明公司拥有核心壁垒，并且竞争力不是竞争对手所能轻易复制的。
条件很美好，但在A股中，这样的股票并不多见。胡涛和他的团队做过一项研究，结果表明，全市场中几乎只有10%的公司是长期创造价值的。
“所以我们要找到那10%的公司，这些就是优质的企业。”胡涛说。
胡涛从年8月开始管理嘉实优质企业，7年下来任职回报为.28%，年化回报率高达20.35%，对该基金进行收益分解的结果显示：产品的超额收益受到α收益和市场因子收益的正向影响，其中主动特质收益均显著大于0,表明基金经理选股能力比较出色；市场因子系数较高，说明在该期间内产品业绩与整体股票市场表现相关性较高。
再来看看嘉实优质企业去年以来的季度持仓情况，可以发现，胡涛还是很擅长挖掘一些市场中一些具备成长爆发力的股票的。
比如他连续重仓7个季度的恒立液压（.SH），从他年四季度重仓以来，该股累计涨幅超过%。
他的“挚爱”山西汾酒（.SH），虽然在其前十大重仓股中进进出出，但从年二季度首度进入其前十大重仓股以来，该股累计涨幅超过%。
年四季度开始重仓的圣邦股份（.SZ），更是近几年的超级大牛股，重仓以来涨幅已经超过%。
“我买入的时候，往往是这类公司在市场
