华宝基金
多元资产周报
.06.14-.06.20
每周观点：风险偏好下行，震荡风险提升
市场观点及大类资产配置展望
综述
本周A股主要股指普跌，仅18%的行业录得涨幅。伴随着海外宽松*策预期出现变化，本周市场成交量和换手率明显下降，北向资金本周从前两周的净流入转为净流出。由此，资金风险偏好有下行迹象，结构性博弈可能加剧。
本周A股行业板块分化严重，板块热点大幅切换，从周期股转为科技股，小票持续占优。同时，市场也有从价值风格转为成长风格的迹象。
三季度市场面临较大考验：一是疫情在英国等地再次爆发，疫情不确定性加大；二是通胀由于疫情反复，呈现出不断上升的趋势。短期美联储成为市场关键的扰动因素：美联储议息意外“转鹰”及后续对于年将开启加息的发言，都增加了市场的震荡风险，海外宽松*策收紧担忧加剧。
01
国内权益
经济继续演绎线性复苏，今年上半年迎来海内外共振的补库存周期，叠加疫苗大范围接种提升经济预期，宏观环境仍对权益市场有利。
沪深：本周沪深继续下滑2.3%。短期由于美联储议息会议偏鹰，加息预期有所提前，导致全球风险资产波动较大，但通胀上行仍然是大的趋势；6月由于专项债发行提速，短端利率已经出现上行，后续货币*策大概率边际有所收紧。
中证价值：当周价值股延续下滑3.0%。目前经济仍处于回升趋势，短期由于美联储偏鹰导致调整较大，价值股的修复过程还远未结束，且价值股位于历史估值较低水平，二季报可能是催化时间点。
科技成长：本周科技股小幅上行1.3%。短期看，七一前市场风险偏好有所提高，科技股将阶段性有估值修复的机会。中期来看，市场利率水平不断上升，部分估值过高的科技细分行业仍受到压制。
医药板块：医药指数本周大跌3.4%。前期医药板块受益于一季报高增利好和海外疫情恶化，上涨幅度较大。但高估值仍是较大问题，短期反弹后仍有继续回落的风险。
消费板块：中证消费本周延续下跌2.5%（上周大跌4.6%）。消费板块里的核心品种估值仍较高。估值过高的必选消费可能受利率上行而估值收缩，部分可选消费和服务消费将从底部继续复苏。
内地资源：本周资源股结束前几周延续上涨趋势，本周大跌5.7%。海外经济超预期回升，周期股仍存在配置价值。叠加我国出口十分强劲，下游建筑需求旺盛，低估值顺周期的表现会强于大盘，继续推荐有色、化工、机械等板块，优选供需结构较好，估值合适的品种。
02
商品
中期随着疫苗推广及经济复苏，有望向上催化油价和原油板块，二季度或将迎来需求同比和环比的双重上升。
*金：本周*金高位下跌，主要是因为美联储在议息会议中谈起年加息两次，投资者担心流动性紧缩，通胀预期企稳，美元升值等因素影响。
原油：本周原油高位持续上涨。原油上涨主要受美元升值，美联储在本周会议中谈起年加息两次，伊朗和谈进展顺利等因素影响。在重大风险事件前，原油价格总体表现更为平稳，并没有受到美联储议息会议结果的过多影响。在全球经济复苏继续提振原油需求的大环境下，油价保持坚挺。
农产品：本周猪肉价格延续下滑，年新春过后已连降20周。随着生猪产能加快，猪肉价格下降明显，目前猪肉价格已处于本轮生猪产能恢复以来的最低点。目前全国生猪存栏量已接近正常年份水平，预计短期内市场供应总体宽松。猪价将在三季度季节性回升，但回升空间不大。
03
境外
本周港股表现不佳，主要是受到国内股市表现不佳影响。美联储6月议息会议表示：将继续保持目前的宽松*策，但点阵图显示加息预期时间意外提前，海外宽松*策收紧担忧开始发酵。
港股：疫苗的逐步推进有利于价值板块修复。但疫情反复，成长和价值周期大概率依然将呈现交替上行，但逐渐收敛的趋势。美股：本周美国消费处于高位，主要因为亚马逊、特斯拉等科技股在美联储议息会议后大涨。周期本周大跌，主要受短期内快速加息和流动性紧缩预期下降等因素影响。
04
汇率
本周10年期美债收益率小幅下跌，收盘于1.。美元兑人民币中间汇率维持在6.，人民币有贬值趋势。
美元指数：因美联储意外暗示将比预期更早加息，本周美元指数延续反弹2.5%，逼近92关口，创近两月以来新高。随着市场对美联储缩减购债的预期继续发酵，预计美债收益率将继续维持上行趋势，美元指数也会逐渐走强，未来需特别警惕人民币汇率出现持续性贬值风险。
05
固定收益
本周债市延续调整。债市核心矛盾似乎已脱离资金面，在流动性偏松和基本面出炉数据相对有利的背景下，受供给压力明显上升、以及资金面边际收敛预期担忧等因素影响，债市情绪偏差，近期将延续弱势调整。
利率债：本周国债和国开分化，国债曲线平坦化，短上长下；国开短下长上，曲线略走陡。展望后市，输入性通胀之下，流动性平稳的环境对股债都较为有利。从资产配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。而长端债券受供给放量和前期处于高位影响，上涨幅度非常有限。
信用债：债市在经历了前两周的连续调整后，本周信用债市场出现一定分化，产业债收益率整体以上行为主、城投债出现小幅修复。展望后市，*策层面信用的边际收紧呈现明显结构性特征，策略上，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下滑。我司华宝现金添益A（代码：990）7日年化收益率在1.92%左右，仍处于低位。
重点产品回顾
一、绝对收益（固收+）
数据来源：Wind；截至日期：.06.18，其中部分产品因净值披露时间不同，数据存在一两日的滞后.
注：信托产品（组合投资信托）一年期预期年化收益均值5.00%、银行理财产品一年期预期年化收益均值3.57%、半年期3.44%，较上周下调幅度明显。
数据来源：Wind；截至日期：.06.18.
二、相对收益（偏股）
数据来源：Wind；截至日期：.06.18，数据区间：YTD
数据来源：Wind；截至日期：.06.18。
数据来源：Wind；截至日期：.06.18，配置比例参考基金波动率等因素设定
部分资产近期表现
一、大类资产
数据来源：Wind；截至日期：.06.18。
二、申万行业（前五后五）
数据来源：Wind；截至日期：.06.18。
三、风险收益象限图
数据来源：Wind；截至日期：.06.18。
简要市场回顾
01
市场回顾
过去一周，恒生指数本周上行0.22%，易方达消费行业()本周下跌2.11%。NYMEX原油上扬1.72%，创业板()下跌1.32%，券商ETF()下跌2.66%，科技ETF()上扬0.44%。宽基如上证50ETF()下滑4.24%，我司华宝创新优选（）过去一周上扬0.88%，华宝资源优选（）过去一周下行4.40%。
固定收益作为工具类债基的常选配置，广发7-10年国开行A（）过去一周上行0.01%，易基综债（）下行0.07%，上周中证转债指数（）下跌1.75%。*金ETF（）在上周下跌3.69%。
02
指标监测：基金重仓指数
我们分析了基金重仓指数与万得全A的对比走势发现，基金重仓指数自年7月19日问世以来，直至年4月15日之前，基金重仓指数与万得全A走势相近，年4月15日之后，指数呈现出单边向上超越万得全A的走势，然而春节后基金重仓指数超额序列出现持续回调，近期再次出现小幅反弹，值得
