基金观察股票ETF越跌越买为那般央 [复制链接]

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》本期聚焦“ETF的高光时刻”，记者刘思强专访银河证券基金研究中心总经理胡立峰、粤开证券策略组负责人谭韫珲。本期主题：股票ETF越跌越买为那般？

刘思强：研究表明，股票ETF份额和市场同期万得全A指数呈现一定负相关的关系，也就是说每当市场下跌到阶段低位的时候，ETF的份额往往会创出阶段性新高，背后的逻辑是什么呢？

胡立峰：背后的逻辑我觉得还需要做进一步的分析。股票ETF份额和市场主流指数之间的关系要从一个长期时间来看。ETF份额在过去15年当中一直在增长，基本上每一天都是创出历史新高的，ETF基金作为一种工具型的产品，越来越得到市场的认可。我们看到的情况有可能在今天、明天或者上周、下周会略有波动，但是如果从一年、三年、五年或者七年这样一个长期规律来看，它的份额规模始终在创历史新高。

谭韫珲：这个现象确实是存在的，因为我们在做回溯研究时发现，在股市大幅下跌期间，包括沪深指数基金、跟踪创业板的指数基金等都是呈现出净流入的状态。ETF基金有一部分机构投资者，机构投资者有一些是中长线资金，他们相对于普通投资者对市场会更加敏感，在整个市场比较悲观的时候可能会先看到曙光。所以，当指数低估到一定程度的时候，这些机构资金往往会阶段性着手买入，甚至越跌越买。

　刘思强：的确，从交易数据上来看他们确实是越跌越买。今年沪指从3月5日摸高点之后一路振荡下行，到4月3日已经跌去近10%，但是场内资金却借道股票ETF，同期净流入.12亿元，这个数据已经接近机构资金抄底最凶猛的年四季度.26亿元的净流入量。是谁在借道ETF进入股市，又传递出什么信号呢？

胡立峰：是机构投资者在借到ETF进入股市。因为ETF基金的交易非常特殊，个人投资者以及一般的投资者只能在二级市场上买现有的份额。那么谁能够派生份额，或者说谁有这个资格申购这个份额、新增这个份额呢？只能是机构投资者，因为他们有交易规则的限制，所以大家所近期看到的大规模进场的就是机构投资者。其中传递的信号也非常简单，也就是机构投资者对现在股市以及背后主要的指数是看好的，因为都是用真金白银在申购。

谭韫珲：对于后市来说，我们也是认为曙光已经开始出现了。我们从市场看，4月初美国VIX恐慌指数持续下降，海外环境对于国内市场的提振也传递了相对积极的信号。在国内方面，无论是后续逆周期调节的力度有望继续发力还是社会总需求的复苏，我们都认为是向正面方向进行的，这也就不难判断为什么这段时间有一些聪明钱，一些中长线资金在不断进入市场。

刘思强：截至4月3日更新的净值，支股票ETF总份额是.82亿份，比3月5号市场高点时增加.02亿份，增幅达到10%以上，可以看出股票ETF基金已经成为公募股票基金规模增长的主力。怎么看待机构持股ETF化？

谭韫珲：这段时间公募基金、险资、银行理财子公司都在增大股票型ETF份额，这其实是比较好的形势。因为资本市场也是在往前发展，越来越成熟；投资者也需要一些可以配置的工具，包括ETF就是比较好的资产配置工具。另一方面，从去年以来，科技类ETF格外受中长线资金青睐，但是科技类的股票的波动可能会比较大，同时也不容易判断，不排除有些个股可能会有些“地雷”在里面。而ETF基金是“一篮子”股票，对于投资者来说，一方面可以避免风险，又可以享受到科技产业周期的红利，这个就是相辅相成的现象。

刘思强：刚我们说到当市场大幅下跌时，机构资金会借道ETF“越跌越买”。那么反观，当ETF份额大幅增长之后，指数走势一般是怎样的？如何透过ETF看市场资金的动向呢？

　谭韫珲：ETF基金其实属于股票纯多头，它带来的资金持续净流入肯定会把对应的指数买上去，这是“水涨船高”的道理。但是，只能说它有一些指示或参考意义，不能说资金全面正流入就意味着指数一定会上涨。目前，整个ETF基金的交易额在全市场占比也就10%左右，市场赚钱效应上去之后有可能会吸引更多的资金过来。但是如果市场指数被高估到一定程度，不排除一些引领的资金，包括“聪明钱”能就会有赎回的动作。所以，只看ETF基金净流入的情况是比较片面的，市场处在哪个阶段也是比较重要的。

风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

胡立峰：中国银河证券基金研究中心总经理、研究部董事总经理(MD)、公司基金评价业务负责人。

谭韫珲：粤开证券策略组负责人，新南威尔士大学硕士，擅长行业比较、专题研究。证书编号：S0519090001。

刘思强：中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。